现货黄金近期失守4000美元/盎司关口，持续两个月的下行行情搅动贵金属市场情绪。渣打银行大宗商品研究全球主管苏琪·库珀（Suki Cooper）在最新贵金属研报中提示，金价现已逼近超卖区域，若3886美元/盎司关键支撑失守，金价或将迎来更深幅度回调；机构维持黄金长期看多判断，但短期受通胀、美元与美联储政策预期压制，市场波动风险居高不下。 本轮金价抛售并非黄金单独走弱，跨资产同步承压特征显著。报告显示，黄金挂钩ETP产品在上周末再度出现资金流出，此前韧性较强的投资买盘阶段性退潮。市场抛售背后，一方面源于市场对科技板块的担忧升温，另一方面部分投资者为应对保证金追缴、回笼现金流，被动减仓各类资产，黄金同步遭到抛售。 从技术维度来看，3886美元/盎司是当前金价的核心防线。苏琪·库珀指出，虽然金价靠近超卖区间，理论上存在企稳预期，但顽固通胀压力持续牵制行情。国际油价高位运行，不断推升通胀预期，倒逼市场重新定价美联储货币政策路径，金价短期下行风险尚未出清。即便美国10年期国债收益率从此前5.3%高点回落至4.97%附近，收益率下行也未能给黄金带来明显提振，市场重心依旧锚定通胀粘性与后续加息可能性。 美元依旧是压制金价的核心变量。渣打数据显示，黄金与美元三个月滚动相关系数维持在-47%，美元强弱仍是驱动金价最稳定的影响因子。仓位数据释放出多空交织信号：投机资金已经连续八周削减黄金头寸，多头平仓、获利了结推动投机持仓回落至5月以来低位，投机仓位靠近阶段底部，隐约出现空头回补的筑底信号；但风险同样存在，按当前金价测算，已有至少350吨黄金ETP持仓处于浮亏状态，一旦行情走弱，或将触发新一轮止损抛压。资金面上，上周全球黄金ETP持仓减少1.3吨，不过10月整体资金流入仍维持小幅正向。 多空博弈之下，亚洲实物黄金需求被视作潜在缓冲力量，中印市场呈现分化格局。印度方面，受高金价、季风不及预期影响，消费推迟，9月黄金进口量同比暴跌83%至13.9吨，创下2023年1月以来新低；前9个月进口同比下滑17%，全年进口规模或创下2020年以来最差水平。不过随着11月8日排灯节临近，零售商备货窗口开启，渣打预计印度节日买盘有望在近两周回暖，为金价提供实物托底。 相较印度消费遇冷，中国黄金进口保持强劲韧性。数据显示，9月中国黄金进口144.9吨，同比大增34%，创下三个月新高；今年前9个月累计进口1286吨，同比涨幅达67%。央行配置需求以及逢低布局的资金，持续在金价回调阶段入场，也成为渣打坚守黄金中长期乐观观点的重要依据。 在美联储政策预期方面，市场定价显示，本周议息会议加息概率不足10%，但交易主体已经计入12月加息86%的概率，紧缩预期持续压制黄金多头。渣打银行整体判断并未转向：短期金价大概率维持高位震荡、反复探底的格局，看涨技术信号与偏空基本面持续拉锯，年内很难形成强劲的上涨动能；长期维度依旧看好金价上行，预测今年第四季度黄金均价4650美元/盎司，2027年一季度有望上行至4850美元/盎司。 苏琪·库珀提醒，机构长期看多逻辑不变，但短期内变数集中在油价走势。若油价继续走高、进一步推升通胀预期，金价或将持续测试底部，贵金属市场高波动行情仍将延续。 特别

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